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加密货币的现状:看跌还是看涨?

  老实说,自 2023 年中期以来,我一直看好市场,但信心开始动摇。这是好事,说明市场正在修复。

  我也收到了越来越多来自加密 OG 的私信,他们表达了对市场的担忧,其中以 ETH 的表现最让人担忧,因为它最近表现不佳。对我来说,这反倒是市场反转的一个搞笑信号。

  回顾三月份,当时的共识是典型的四年周期。感觉一切都太顺理成章了。结果证明,确实是太过顺利了!

  但现状到底有多糟糕?我想跳出 X 的泡沫,自己查看数据。因此,我整理了一些数据点来了解我们当前的真实处境,为接下来的走势做好准备。

  这个起点有些奇怪,但请让我解释一下。

  一年前,我在一篇帖子中分享了 Delphi Digital 对未来牛市的催化因素。回顾之前的预测往往能给我们带来重要的教训。

  在他们的分析中,Delphi 详细描述了“重量级”和“轻量级”叙事,这些将主导这个周期。

  重量级叙事包括美联储的流动性周期、战争和新的政府政策。

  Delphi 准确预测了 Grayscale 胜诉将推动 BTC ETF 的推出,但他们(以及其他人)没想到 ETH ETF 会紧随其后。

  他们还成功预测了 SOL 的大涨、AI 代币的崛起和迷因币的主导地位,令人钦佩。

  但有一件事他们似乎比其他人预测得更准。请看下图。

  他们写道:“美国 ISM 是预测资产价格趋势的最佳指标之一,看起来它正接近两年下跌趋势的底部。股市已经开始将此计入价格……”

  “令人惊讶的是,ISM 紧密跟踪了先前周期的轨迹,包括峰值和谷底的时间点。每隔 3.5 年,重复循环,像时钟般精确。”

  他们也正确预测了 ISM 对 BTC 价格的影响。但问题在于,美国 ISM 制造业指数在 2024 年逆转了看涨趋势,开始下行。

  美国 ISM 指数通过影响经济情绪、风险偏好和美元强度来影响加密市场。指数疲软会导致风险偏好降低和抛售,而指数强劲则会提振信心。

  它还影响通胀和货币政策预期,利率上升或美元走强通常会对加密货币产生负面影响。

  如果美国 ISM 是预测资产价格的最佳指标之一,我们需要关注其趋势,寻找市场反转的信号。

  我们新推出的 ETF 正遭遇一段低迷时期。

  在过去 9 天里,有 8 天 BTC ETF 出现了净流出,总额达 10 亿美元。这是自 ETF 推出以来最长的连续负流出记录。

  不幸的是,情况还在恶化。

  据 Jim Bianco 所说,上周五现货 BTC 收于 52,900 美元,使 ETF 持有者的未实现损失达到了创纪录的 22 亿美元,相当于浮亏 16%。虽然撰写本文时情况略有好转,但整体情绪依然低迷。

  Bianco 还指出,ETF 的购买者并不是机构或老年富裕群体(“boomers”),而是平均交易规模约为 1.2 万美元的小型“游客”散户投资者。这种投资者结构的转变让人担忧这些基金的可持续性和长期增长。

  参与其中的机构主要是专注于基差交易的对冲基金——即通过资金利率差获利——而不是直接押注比特币的价格走向。财富顾问的兴趣微乎其微,这进一步表明传统金融巨头对加密 ETF 的参与度有限。

  注意到所有的零了吗?

  即使是散户对 ETH ETF 也没有太大兴趣。即使是贝莱德的 ETHA,在过去 13 天中也只有 2 天有资金流入。而所有 ETF 发行商的累计资金流向仍为负值。

  另一记重击是 ETH 巨鲸自 7 月以来的持续抛售。

  唯一的好消息是,Grayscale 并未大规模抛售 ETH。Grayscale 目前仍持有价值 50 亿美元的 ETH,但每日资金流动量不足 1000 万美元,ETF 的需求无法吸收这些抛售量。

  看到所有的数据,很难看跌,但我在下面分享了我看好 ETH 的理由。自从那篇文章发布以来,关于 ETH 路线图、L2 对 L1 价值提升的讨论越来越多。我看好社区能够最终将注意力集中在 L1 的价值积累上。

  这个周期最令人困惑的谜题之一是筹资金额偏低。我不断更新下面的图表,尽管 BTC 反弹,筹资活动仍然滞后。

  要么是风投知道一些我们不知道的事情,对该领域并不看好;要么他们就像散户一样在高点恐慌追涨。与几位风投的访谈显示,加密风投就像散户,只是资金更多而已。

  尽管总筹资金额远低于 2021 年,但初期公司的估值几乎翻倍,从 Q1 的 1900 万美元上涨至 Q2 的 3700 万美元,接近历史高点。

  根据 Galaxy 2024 年 Q2 风投报告,尽管可用资金有限,但竞争和恐慌情绪推动了估值上升,特别是对早期初创公司的投资。

  随着加密货币价格反弹,风投争相投资于少数顶尖协议。例如,Paradigm 未能进入 Eigenlayer 的投资,于是转而资助了竞争对手 Symbiotic。

  有趣的是,尽管散户兴趣不高,Web3/NFT/DAO/元宇宙/游戏类项目在筹资方面领先,Q2 共筹得 7.58 亿美元,占总风投资金的 24%。

  其中两笔最大交易分别是 Farcaster(1.5 亿美元)和 Zentry(1.4 亿美元)。基础设施、Layer 1 和交易类别紧随其后。值得注意的是,加密与 AI 的结合仍吸引着少量资金。

  我个人感觉游戏和元宇宙的需求较低。在我的 DeFi 创作者机构 Pink Brains,我们曾雇佣专人负责 GameFi/元宇宙研究和社区建设。然而,由于缺乏游戏领域的兴趣,我们不得不暂停这一计划。

  有趣的是,比特币 L2 融资达 9460 万美元,环比增长 174%,显示了风投对 BTCFi 生态系统的日益兴趣。

  Galaxy 2024 年 Q2 风投报告指出,投资者对比特币生态系统中更多可组合区块空间的出现充满期待,吸引 DeFi 和 NFT 等模式重返比特币生态系统。

  尽管成熟阶段的公司面临挑战,新兴创新理念仍在吸引风投的关注。

  个人而言,我能感受到筹资活动的减少,因为很少再有新的私信邀请我加入 KOL 轮融资。

  无论如何,我不会投资 KOL 轮,因为我觉得在私人市场中并无特殊优势。我更倾向于流动性更高的投资,并保持内容的独立性。

  好消息是,L2 的活动量正在爆发式增长。活跃钱包数量和每周交易量持续增加,DEX 交易量已经连续一年上升。

  然而,Base 的增长远超其他 L2。请看代表每周活跃钱包的蓝线。

  Base 持续吸引新用户,而其他 L2 则在流失用户。这一日益明显的主导地位尤其体现在 DEX 交易者数量上,Base 占据了惊人的 87% 市场份额!

  那么,这里发生了什么事?

  Base 在 Onchain 夏季活动期间首次推出了智能钱包。虽然使用 Passkeys 创建钱包很酷,但我主要通过该应用程序铸造了多个 NFT 只是为了尝试一下。

  然而,Base 今年夏天真正的亮点是对 memecoin 的投机,这推动了交易量和钱包数量创下历史新高。您可以看到 Base 和 Solana 占据了 DEX 上大多数新代币发行的份额。

  令人惊讶的是,尽管 memecoin 价格已经下跌,夏季也已经结束,但交易量却没有减少。

  SocialFi 是另一个用户增长显著的领域。

  Farcaster 和 Lens 在 X(前身为 Twitter)上占据了主导地位,但亚太地区的 OpenSocial 协议最近日活用户突破 10 万,超过了 Farcaster 的 6.5 万和 Lens 的 2.5 万的总和。然而,X 上很少有人知道 OpenSocial 的具体功能。由 Solana 支持的 DSCVR 也悄然达到了 6 万日活用户,但几乎没有引起关注。

  尽管在 Friend.tech 上亏了钱,但我依然看好 SocialFi。SocialFi 是少数超越投机性的加密领域之一。Vitalik Buterin 曾在一次 AMA 中表示,去中心化社交媒体是他最看好的领域。

  OpenSocial 构建了一个去中心化社交平台,让创作者和社区可以完全拥有自己的社交网络和数据。用户可以在无需依赖 Facebook 或 Twitter 这样的主流平台的情况下,建立和控制自己的社交应用、社区和资产。这为用户提供了更多的控制权、所有权,并能通过内容和互动赚取收益,使社交媒体更加开放和公平。

  与 Lens 或 Farcaster 类似,OpenSocial 是一个基础平台,多个应用和界面在其上运行。Social Monster(SoMon)是日活用户最多的应用。尽管可以尝试,但所有体验都充满了 bug……

  关键在于要认识到,尽管加密叙事由西方观众主导,但实际情况是,全球各地有许多真实用户,他们的加密使用方式可能与 X 上的 OGs 所描绘的不同。

  以下是一些数据点,帮助我们理解当前的市场状况:

  IPOR 稳定币指数:数据显示链上杠杆已经消散,借贷利率回到了 2023 年上涨前的水平。在空投农耕时期,借贷利率飙升,但因空投结果不佳,农民们关闭了循环仓位。

  BTC 未平仓利率:BTC 未平仓利率显示杠杆也已重置。3 月的资金费率较高,但在 4 月和 7/8 月转为负值,这意味着空头支付多头,表明交易者预期市场下跌。然而,目前未平仓量(OI)再次为正。

  矿工抛售:另一个看涨指标是矿工的卖出行为。矿工似乎已经停止抛售,并重新开始积累 BTC。

  稳定币供应:稳定币供应的持续增长可能是更为乐观的图表。

  总供应量在不断上升,但差异在于 USDT 供应增加,而 USDC 从 550 亿美元缩减至 340 亿美元。为什么?

  首先,硅谷银行崩溃导致 USDC 脱钩,标志着 USDC 供应的顶点。另一种可能的解释是,Nic Carter 提出的美国政策将投资者推向了监管较少的离岸稳定币,因此 USDC 增长停滞,而 USDT 继续扩张。

  如果真是如此,那么有利于加密的美国监管可能成为 USDC 上涨的看涨催化剂……哦,等等……

  监管情况:2024 年,美国 SEC 从加密公司收取了 47 亿美元罚款,相较 2023 年增长了 30 倍。

  这笔本该投资于加密领域的钱,最终流入了政府官僚手中,而非加密领域的实际受害者。

  其中最大的一部分是与 Terra 的 44.7 亿美元和解款项。好消息是,据 Social Capital 报告称,SEC 正向“更少但金额更大的罚款”转变,重点是具有行业先例影响的高影响力执法行动。

  是的,现在的情况看起来的确很糟糕。

  ISM 指数下滑,ETH ETF 没有需求,风投也犹豫不决,现在的市场环境并不好。但这正是市场修复的方式。大家都在恐慌时,通常意味着我们离底部比想象中更近了。

  当然,悲观的数据点确实存在,但同样也有很多看涨的理由。L2 表现强劲(尤其是 Base),像 Farcaster 和 OpenSocial 这样的社交平台正在增长,杠杆被清除。虽然市场热度下降,但关键领域依然保持活跃。

  监管是一团糟,SEC 正在挤压整个行业。我们需要看到美国监管态度的转变,或者领导层的更替,才能阻止市场继续“出血”。有利于加密的监管或许会成为看涨的触发因素。在此之前,压力依然存在。但请记住,即使民主党赢得选举,他们可能也需要重新打开“印钞机”来兑现所有承诺。而在这种印钞环境下,比特币是最好的资产。

  归根结底,市场不会直线运行。我们正处于那个情绪动摇的混乱阶段,这很正常。保持专注,关注数据,不要被噪音影响。

  看涨的趋势往往不明显,直到它们摆在你面前。总之,我依然看好市场。

  当然,我也可能是错的。

日期: 2024-09-11 11:15

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