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作者｜ jinze
衰退的迹象已经些许出现，金融市场风声鹤唳草木皆兵的当下，Fed 官员们也一定都看在了眼里，所以 3 月 FOMC 会议的核心矛盾在于政策制定者需在 “增长放缓” 与 “通胀粘性” 以及是否要提前对冲 “特朗普不确定性” 间权衡。
若会议释放信号包括 “更低的通胀容忍度 + 更晚降息” 以及无视特朗普财政、关税带来的混乱，这会推动美债、美股和币圈下跌，美元短期走强；（当然凑齐这些鹰派元素的概率我认为很低）
反之，若美联储认为当前通胀由暂时性因素（如关税、供应链）驱动，或认为经济衰退风险大于通胀风险，因此容忍通胀暂时高于 2% 目标，或触发降息预期提前，则利好风险资产。
另外，如果联储过于担心经济成长，即便有放水预期，也可能给市场带来短期的恐慌，一时或无序波动。
以下是具体需要关注的点详解：
- 利率决策与政策立场
是否维持利率不变：
所有机构一致预期美联储将保持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.50%，延续 “不急于行动” 的立场，这里应该不会出意外。要是出了意外就闭眼做多。
政策声明措辞：
关注声明是否调整对经济增长、通胀和风险平衡的评估（如从 “强劲增长” 转向 “温和放缓”），以及是否保留 “耐心等待” 的措辞。注意官员们是否淡化失业率上升，依旧强调劳动力市场紧俏。
若声明强调通胀顽固性，可能压制风险资产；若淡化通胀增长风险，或提振股市和币市。
- 经济预测调整（SEP）
增长与失业率：
华尔街预计美联储官员们会小幅下调 2025 年 GDP 增速（从 2.1% 降至 2.0%），反映贸易政策拖累和消费放缓，失业率或维持低位（4.3%）。
通胀路径：
核心 PCE 通胀上次预测是 2.5%，如果官员们考虑了关税传导和薪资粘性，则可能可能上修，which is a bad signal。
另外也要长期通胀预期是否 “脱锚”（如最新的密歇根大学通胀预期跳升至 3.9% 的警示）。
市场影响：如果下调 GDP 增速、上修核心 PCE 通胀预测成真，代表滞胀预期升温，可能压制风险资产，利好黄金。
- 点阵图（Dot Plot）的降息信号
2025 年降息次数的中位数：当前市场预期为两次（每次 25bp），需观察是否维持、减少（一次）或增加（三次）。长期中性利率（r）：若认为贸易政策推高供给侧成本，可能导致 r 上修，暗示更少的降息空间。委员分歧度：关注点阵图分布的离散程度，若 2025 年预测集中在 1-3 次降息，则政策路径不确定性较高。
市场影响：
滞涨信号已经出现，所以本次点阵图的核心在于验证美联储对 “滞胀” 风险的容忍度。
若点阵图暗示更少降息（1 次），短端收益率跳升，利空风险资产；若更多降息（3 次），提振风险偏好。
若点阵图显示更多降息，需验证核心 PCE 预测是否同步下调（原预测 2.8%）。矛盾信号（更多降息 + 更高通胀）将引发市场混乱。
- 量化紧缩（QT）的调整计划
缩表节奏：
QT 的调整可能包括放缓缩表节奏或暂停 MBS 的减持（当前每月缩减 350 亿美元）。
再投资策略：
关注 MBS 偿还资金是否按比例再投资国债（中性策略）或偏向短期票据（Bills），which 可能加剧短端扭曲，尤其债务上限已导致 bills 发行减少。若再投资偏向中性或长债，可能压低长端收益率，缓解期限溢价压力，这会是一个额外的利好。
市场影响：
这可能是本次会议潜在的最大利好，若明确 QT 结束时间表，或缓解市场流动性压力预期，可能利好风险资产反弹。
- 贸易政策与通胀风险
关税影响评估：
美联储是否在声明或记者会中提及贸易政策不确定性对增长和通胀的双向冲击（有机构预计关税可能推高核心 PCE 0.5pp）。
是否暗示对 “滞胀” 风险的担忧（市场已定价衰退，但美联储更关注通胀）。
若通胀预期失控，是否释放 “必要时加息” 的鹰派信号（低概率，但需警惕）。
市场影响：
若 Fed 强调通胀粘性，实际利率上行压制黄金；若承认滞胀，风险资产抛售。若通胀可控，观望。
- 债务上限与财政政策风险
政府停摆风险：
债务上限僵局仍未解，关注美联储是否提前暗示流动性支持措施（如调整 SRF 工具），这会是利好的消息。
财政拖累：
政府支出削减对经济增长的影响是否被纳入 SEP 预测（例如联邦裁员拖累就业）。
市场影响：
这里的市场影响可能有些 tricky，一般来说如果联储很担心国债市场混乱以及对经济增长预期悲观第一时间市场可能会跟着一起恐慌抛售，随后注意力可能才会返回联储的放水预期上，所以如果发生了市场可能短期内找不到方向会无序大幅波动。
（转自：吴说）