美联储官员警告供应链变化后疫情时代“通胀逆风”可能促使紧缩

　　如果新冠疫情后出现的供应链等全球经济变化是永久转变，过去能帮助锚定通胀的力量因疫情而减弱，未来通胀波动可能更大，高利率和更快的央行紧缩周期可能会成为常态。

　　2024年有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的里士满联储主席巴尔金认为，全球供应链变化、人口变化、贸易关系分裂可能让通胀未来波动更大，迫使央行的决策也波动更大。在后新冠疫情时代，可能出现更多不利于遏制高通胀的所谓通胀逆风，美联储可能因此需要实行货币紧缩。

　　当地时间10月3日周一，巴尔金在公开演讲时提出了一个假设性的问题，即如果以前一些让通胀增长下降的力量能帮助美联储实现2%这一通胀目标，现在这些反通胀的力量在发生变化，将意味着什么。

　　巴尔金指出，目前尚不清楚，始于新冠疫情期间的一些全球经济变化会不会被证明是永久性的，比如企业改为选择成本更高、但韧性更强的供应来源。

一旦这些变化是永久性的，“如果我们处于一个新的时代——一个我们面临通胀逆风的时代，要怎么办？”“历史可能没有（提供）那么适当的政策先例。这些压力可能使‘看穿’短期冲击变得更加困难。它们可能让逐步加息的路径没那么有效，对市场运作的干预可能变得更棘手。”

　　巴尔金表示，现在宣告反通胀因素已有长期转变为时尚早，警告“永远不要把反通缩的因素排除在外。”不过，他指出，地缘政治风险已经改变了能源供应，人口趋势现在不太有利，而企业可能会优先考虑韧性而不是效率。

“因此，我们稳定通胀预期的努力可能需要，我们收紧货币政策的时期比我们最近模式已有的多。你可能会认为这是逆风而行。”

　　换句话说，巴尔金提出的问题是，如果近年来帮助锚定通胀的力量因新冠病毒大流行而减弱，那么，高利率和更快的央行紧缩周期可能会成为常态。

　　巴尔金说，过去十年，美联储的通胀和就业目标在制定政策时并未发生冲突。因此，联储的决策比较容易解释。如果这种情况发生变化，“我们将需要非常清楚地表达，经济增长和就业最大化需要稳定的价格，我们将继续致力于解决通胀（上升的）阵风。”

　　上周五巴尔金在讲话中提到通胀有缓和迹象，称美联储会坚持加息，不会过早宣告抗通胀胜利，但认为，刺激价格上涨的重要压力正在显示一些缓和的迹象。在美联储收紧货币的同时，大宗商品价格下跌、欧洲等美国以外地区经济疲软、供应链瓶颈缓和，这些都会让通胀率回落。他预计不会立即下降，可能需要一些时间在数据中体现

　　同在本周一，另一明年有FOMC会议投票权的美联储官员、亚特兰大联储主席博斯蒂克也提到供应链问题。

　　博斯蒂克指出，供应链重组已经成为一个加剧通胀压力的因素，因为新冠疫情期间的供应困扰，美国的制造商正在将他们的生产零部件业务变得更加靠近本土。

　　博斯蒂克说：

“全球采购策略的这种根本性转变几乎肯定会给价格带来上行压力。显然，今天的高通胀是货币政策制定者面临的最紧迫问题。而在通胀已经很高的情况下，供应链管理的这种持久转变造成长期价格上行压力，它可能给货币政策制定者带来额外的挑战。”

　　博斯蒂克认为，面对疫情和欧洲战争的影响，许多企业至少正在考虑从准时制（just-in-time）生产方式转向以防万一型（just-in-case）供应链策略。“企业似乎比过去三四十年任何时候都更愿意牺牲效率和低成本，来确保生产的可靠性和安全性。”

　　博斯蒂克形容美国劳动力市场“紧张”，称这是企业加快部署新技术以减少依赖劳动力的原因之一。“人口结构表明，劳动力供应不太可能在短期内大幅增加，”

　　作为鸽派美联储官员，上周博斯蒂克在表态中明确支持11月加息75基点，称他的基准预测是11月加75个基点、12月再加50个基点，这都取决于数据。同时，博斯蒂克重提暂停加息论，称为避免过度紧缩，应在通胀降至目标2%前停手。他还提到，面临很多地缘政治不确定性，留意英国等地形势。

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