杰克逊霍尔论文：美联储缩表是一项艰巨任务

　　在量化宽松的好处以及他们顺利缩减美联储庞大资产负债表的能力方面，正在杰克逊霍尔开会的美联储官员听到了一个悲观评估。

　　“缩表不太可能是一个完全良性的过程，”纽约大学教授Viral Acharya等人在周六呈现给会议的一份论文中表示。“我们的研究表明，要仔细重新考虑量化宽松的好处。”

　　量化宽松是指美联储在2008年金融危机期间发起的大规模债券购买行动，在2020年疫情蔓延时再次实施。

　　论文的合著者还包括芝加哥大学的Raghuram Rajan。报告给美国决策者带来了一个警告。在加息抗通胀的同时，他们已经开始收缩资产负债表，即所谓的量化紧缩。

　　该论文分析了量化宽松期间商业银行的流动性需求，以及这些需求在缩表时是否减少。论文发现，需求增长了很多，但在量化紧缩期间没有下降那么多。这意味着系统中的流动性低于准备金水平所暗示的水平，这将对未来压力时期的金融稳定产生影响。

　　此外，美联储购债目的是通过降低长期借贷成本来促进贷款，进而支持经济。但报告发现，银行没有抓住这个机会。

　　“相反，他们在量化宽松期间一直在缩短他们的负债期限，甚至包括存款期限，”他们写道。“这种行为至少降低了量化宽松在这个渠道的有效性。”

　　该报告分析了疫情期间的情况，以及美联储更早的量化宽松行动和2017年到2019年缩表的经验。

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