随着人工智能的持续火热，上半年美国三大股指走势几乎被科技巨头完全主导。
然而在美联储降息前景正变得明朗化的背景下，市场环境正在出现微妙的变化。这给投资者带来了一个艰难的判断，哪些行业可能会从宽松的货币政策中受益，成长股的行情是否将面临进一步挑战。
资金涌向经济敏感板块
在6月通胀报告之后，美联储年内降息的预期得到巩固。较低的利率被视为有利于今年表现落后的许多市场领域，包括小盘股、房地产和工业等经济敏感板块。种种迹象表明，一种初步的转变可能已经开始。上周纳斯达克100指数遭遇了今年最大跌幅，而小盘股罗素2000指数则创下了2022年以来新高，道指则站稳了40000点大关。
芝加哥商品交易所FED WATCH数据显示，9月降息25个基点的可能性接近90%。美国银行认为，随着利率压力缓解，美联储将注意力从通胀转向经济增长，市场预期盈利将拓展至大型科技公司之外的企业，这一背景利好周期性个股，“目前正值天时地利，市场朝着对利率敏感的周期性股票轮动通胀受到遏制，这意味着美联储可以只专注于增长，市场预计会降息，七巨头之外的企业正在摆脱盈利衰退期。”美国银行重点关注工业、汽车、能源、金属和银行等周期性板块。
如果债券收益率随着利率的定价而继续下降，整个市场的股票估值也可能变得更具吸引力。
第一财经记者注意到，基准10年期国债收益率已经跌至4个月新低，比年内高点下跌约50个基点，相当于两次降息空间。根据伦交所（LSEG Datastream）数据，标普500指数远期收益率为21.4倍，而历史平均水平为15.7倍。
高盛集团大宗经纪部门的最新数据显示，7月以来对冲基金连续第三周涌入美国能源和原材料等周期板块，以五个月来最快的速度买入对大宗商品敏感的股票。受全球经济预期强劲增长和中东紧张局势加剧的推动，今年以来石油和天然气价格强势运行，标普500能源板块指数今年迄今上涨8%。
率先公布财报的银行股持续发力，15日各大行表现不俗，摩根大通再创纪录新高，高盛、花旗和美银上涨超1.5%。
格林伍德资本（Greenwood Capital）首席投资官托德（Walter Todd）认为，过度集中的交易发生了一些逆转，小盘股和同等权重的标准普尔500指数继续上涨。在科技和其他市场部门的表现差距达到极端之后，行情的修复往往就会发生。
科技股面临业绩考验
随着投资者持续买入，以英伟达为代表的科技巨头市场主导地位常常被与20世纪90年代末的互联网泡沫相比较。
高涨的市场热情往往意味着业绩的容错率相对有限。伦交所高级研究分析师狄龙（Tajinder Dhillon）表示，第一季度，七巨头盈利同比增长51.8%，而标普500指数其他板块增长率为1.3%。二季度差距预计将缩小，七巨头盈利将增长29.7%，其他板块将增长7.2%。
瑞银分析师阿库里（Timothy Arcuri）认为，市场情绪近期有所消退。投资者看到了英伟达的某种“担忧之墙”，但如果前景稳定，该公司应该能够攀登这堵墙。他对英伟达将于今年晚些时候开始发货的新Blackwell芯片感到乐观，“需求势头仍然非常强劲，这一趋势将转化为比英伟达Hopper更丰富的收入组合。”
然而不少分析师表示担心，人工智能资本支出是否太高，无法实现预期带来的收入。高盛全球股票研究主管科沃略（Jim Covello）在报告中写道，许多人似乎相信人工智能将是他们一生中最重要的发明，但互联网、手机和笔记本电脑也从根本上改变了我们的日常生活。科沃略估计，未来几年，公司将在人工智能相关的资本支出上花费1万亿美元。他说，为了证明这一巨大成本的合理性，人工智能必须证明其解决复杂问题的能力。
巴克莱银行认为，云计算服务提供商对数据中心的大量投资似乎与“FOMO”（害怕错过）有更多的共同点。尽管华尔街预计云服务提供商在芯片和数据中心上的支出将同比增加600亿美元，但到2026年，他们只会获得200亿美元的额外收入。巴克莱团队得出的结论是，与互联网时代铺设光纤电缆的公司非常相似，最大的科技公司似乎在基础设施上超支。
值得注意的是，根据巴克莱的数据，已经在进行的项目产生的额外容量将足以为现有的互联网服务，再加上1.2万个具有ChatGPT用户基础和输入需求的新应用程序。这表明，超大型企业建造新数据中心的计划超出了预期需求。
花旗集团警告称，围绕领先人工智能股票的投资者情绪已经变得高涨。他们建议客户从英伟达和AMD等芯片公司获利了结。许多领先的人工智能公司的股票定价过高，即使与华尔街已经对未来五年自由现金流增长作出的慷慨估计相比也是如此。
由于权重影响已经不容忽视，资金任何持续远离大市值的举动都可能带来麻烦。投资机构Miller Tabak首席市场策略师马里（Matthew Maley）在市场报告中表示，如果大盘股科技股继续下跌，在某个时候，会给市场带来动荡的隐患。
嘉信理财认为，上周下半周以来资金流向的变化是显而易见的。另一方面，科技股调整从时间和空间上看并不充分。本周阿斯麦、台积电和奈飞的盈利报告将公布，在目前的市场环境下，除了业绩利空的风险外，还需要防范利好兑现后的压力。该机构认为，短期内科技股仍将面临压力。
（本文来自第一财经）
