穩定幣使用需要考慮兩個指標：安全性和易用性。本文由 0xhankerster.eth（Bteye 核心貢獻者），由 Foresight News 編輯整理。
上半年「穩定」幣 UST 的脫鉤，直接把加密市場帶入熊市，其骨牌效應也帶崩了一系列明星項目。那麼，其它的穩定幣是否穩定？如果再有脫鉤，加密圈還將血流成河！
本文全面分析了當前熱門七大穩定幣的脫鉤風險，列出了使用指南，幫助大家更好地守護資產。
穩定幣簡介
穩定幣通常指價格錨定美元等法幣或者其他價值穩定的資產的加密貨幣，常見的錨定資產有美元（USDT、DAI 等）、歐元（EURT 等）、黃金（PAXG 等）等資產。
目前最常見的錨定資產為美元，因此下文將著重介紹美元穩定幣，且所提穩定幣不加說明均指美元穩定幣。
為什麼需要穩定幣
價值尺度：人們習慣用法幣衡量商品或資產的價格，包括加密資產。雖然眾多基於以太坊發行的 NFT 以 ETH 計價，但購買者仍會結合 ETH 價格來估算 NFT 的法幣價值。以美元為單位衡量加密資產價值通常被稱作「U 本位」，以其他加密貨幣為單位衡量加密資產價值通常被稱作「幣本位」。
儲存手段：對於美元等穩定資產，其有強大的政府信用背書，在現實中具有廣泛的購買力，不會像加密資產一樣「歸零」，因此當 Web3 用戶希望盡可能保持鏈上資產穩定時，可選擇將帳戶中的風險資產兌換成錨定穩定資產的穩定幣，保存價值。
流通手段：在加密世界，人們有需求持有穩定幣資產來儲存價值，並通過法幣單位來衡量資產價值，因此法幣穩定幣也成為了加密世界的主要流通手段。基於區塊鏈發行的穩定幣可以讓用戶直接購買基於區塊鏈的商品、服務或資產，享受區塊鏈帳本的良好特性，且不需要頻繁將法幣兌換成穩定幣再提到鏈上錢包進行購買。
穩定幣的分類
穩定幣最重要的性質是其價格與美元的錨定，實現價格對美元的錨定可以由多種機制實現，不同機制也帶來了對應的風險，通常我們可以按照「發行方」和「錨定機制」對穩定幣進行一個大致的分類。
按發行方可分為「中心化」和「去中心化」兩類：
- 中心化穩定幣通常由鏈下某實體機構發行
- 去中心化穩定幣通常為鏈上的去中心化穩定幣協議生成
按錨定機制可分為「抵押穩定幣」和「算法穩定幣」兩類：
- 抵押穩定幣通常有足額或超額的資產進行抵押
- 算法穩定幣通過一定的算法結合套利機制維持價格對美元的錨定
穩定幣的典型風險
穩定幣最核心的性質是對美元價格的錨定。基於對美元價格的錨定，穩定幣才能在加密世界中發揮價值尺度、儲存手段、流通手段等職能，成為用戶難以繞開的資產種類。
因此，穩定幣最大的風險在於對美元價格的脫鉤，而脫鉤風險通常來自於不同的穩定幣發行方。
來自原生發行方的風險
① 抵押穩定幣：儲備的抵押物不足
- 無論由中心化還是去中心化組織發行的抵押穩定幣，其價格對美元的錨定取決於發行方是否儲備了足額的資產對穩定幣進行支撐，保證用戶在任何時候都能以 1:1 的價格進行兌換。
- 去中心化抵押穩定幣通常由鏈上的智能合約進行鑄造和發行，抵押資產價值透明可見，風險主要來自於智能合約層面。
- 中心化抵押穩定幣發行方則將儲備資產存放在帳戶中，不如去中心化抵押穩定幣透明，有被挪用的風險，因此中心化穩定幣發行方通常需要公佈抵押物以獲取用戶信任。
② 算法穩定幣：
算法漏洞導致的無限制增發、信心動搖導致的脫鉤等風險。
來自衍生發行方的風險
穩定幣最初的發行方難以在所有鏈上發行原生的穩定幣，因此當用戶需要在非官方發行的鏈上使用某穩定幣時，只能通過跨鏈橋或者是中心化交易所，將需要的穩定幣跨鏈到目標鏈上。
該目標鏈上的對應穩定幣通常由對應的跨鏈橋、中心化交易所等衍生發行方進行發行，其安全性也依賴對應的衍生發行方，因此就會就會產生以下相應的兩種風險。
- 跨鏈橋風險：當用戶使用跨鏈橋跨鏈時，跨鏈橋通常會鎖定用戶在原鏈上的穩定幣，並在目標鏈上給用戶發送相應的穩定幣。當目標鏈相應穩定幣由跨鏈橋發行時，若跨鏈橋遭受攻擊，則用戶在目標鏈上的穩定幣失去支撐財產，產生脫錨風險。
- 中心化交易所風險：當用戶使用中心化交易所充提跨鏈時，交易所會在鏈下接受用戶的穩定幣，並在目標鏈將對應的穩定幣發送給用戶。當目標鏈相應穩定幣由中心化交易所發行時，交易所有超發動機，導致抵押物不足，產生脫錨風險。
七大穩定幣分析與對比
穩定幣具有不同的種類、機制和市場地位，用戶在兌換穩定幣時應綜合考慮穩定幣的優劣，再進行兌換並使用。以下選取了市值前七的穩定幣進行綜合對比，供用戶參考。（以下穩定幣均以市值排序）
穩定幣市值排名，來源：https://chaineye.tools/stablecoins
USDT（中心化抵押穩定幣）
簡介
Tether USD 簡稱 USDT，由 Tether 公司發行，是目前市值最高的穩定幣，總市值約 657 億美金。
公鏈分佈
- USDT 在 Tron、以太坊、BSC、Solana 等 61 條公鏈流通，在 Tron 和以太坊上的流通市值份額最大，分別為 51.22% 和 38.34%
- 由原生發行方 Tether 發行的 USDT 在 Tron、以太坊、Solana、Omni、Avalanche、Tezos、Algorand、EOS、Liquid、Statemint、SLP、Near、Statemine、Polygon 共計 14 條公鏈上
- 其餘公鏈上的 USDT 均為衍生發行方發行
USDT 公鏈分佈，來源：https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDT
錨定機制
發行方進行足額資金儲備，讓用戶可以隨時使用 USDT 與 USD 進行 1:1 兌換。
潛在風險分析
① 原生發行方抵押物不足風險
Tether 儲備的支撐 USDT 的資產並非完全透明，有被公司挪用的風險以及相應的投資風險。
- USDT 持有者可以通過 Chaineye 查看 Tether 的資產負債情況以及儲備金的分佈，判斷其潛在風險。
- 目前 Tether 為 USDT 的儲備資產價值約 680.6 億美金，超過發行量 657 億美金，其儲備資產中約 90% 為流動性較好的現金和現金等價物，以及 9.02% 的份額（約 61.4 億美金）用於包括了加密貨幣的投資，存在一定風險因素。
- Tether 從 2017 年開始不定期發布審計報告，最新的審計報告於 2022 年 9 月 30 日發布，審計公司為 BDO，是全球第 5 大會計所，總部位於布魯塞爾，Tether 使用的是意大利的 BDO。
- Tether 此前的審計來自於開曼群島的一家審計公司，叫做 MHA Cayman，之前叫做 Moore Cayman，其母公司是英國的頭部註冊會計公司 MHA MacIntyre Hudson，曾在 2022 年 1 月因審計問題被英國金融監管局調查。
USDT 儲備資產情況，來源：https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDT
② 衍生發行方風險
- 跨鏈橋：通過跨鏈橋轉移的 USDT 安全性受到跨鏈橋安全的影響，可在 DefiLlama 上查詢涉及跨鏈橋的具體資訊
- 中心化交易所：取決於具體交易所以及其在目標鏈發行的具體幣種，可在對應官網查看資產儲備情況。
USDC（中心化抵押穩定幣）
簡介
由 Coinbase 等公司共同組成的區塊鏈支付公司 Circle 發行，是目前市值排名第二的穩定幣，總市值約為 423.6 億美金。
公鏈分佈
- USDC 在以太坊、Solana、Avalanche、Tron 等 59 條公鏈流通，在以太坊上的份額達到 83.7%
- 由原生發行方 Circle 發行的 USDT 在以太坊、Algorand、Avalanche、Flow、Hedera、Solana、Stellar、TRON、Arbitrum、COSMOS、NEAR、Optimism 共計 14 條公鏈上
USDC 公鏈分佈，來源：https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDC
錨定機制：
發行方進行足額資金儲備，讓用戶可以隨時使用 USDT 與 USD 進行 1:1 兌換。
審計與合規：
USDC 儲備金
潛在風險分析
① 原生發行方抵押物不足風險
USDC 持有者可以通過 Chaineye 查看 Circle 的資產負債情況以及儲備金的分佈，判斷其潛在風險。
Circle 每週會更新一次儲備金與發行量資訊，2022 年 12 月 10 日，Circle 為 USDC 的儲備資產價值約 437 億美金，超過當時的發行量 423.6 億美金，其儲備資金內僅包含現金與短期美國國庫券，分別佔比 22.12% 和 77.88%，風險較低。
Circle 自 2018 年 10 月以來每個月都會發布審計報告，其審計報告由美國第六大會計事務所 Grant Thorton 提供。Circle 的儲備金均由美國主要金融機構保管，包括貝萊德銀行和紐約梅隆銀行等。
同時 Circle 於 2021 年 8 月 9 日宣布將成為國家數位貨幣銀行，並在聯準會、美國財政部、美國貨幣監督署（OCC）和美國聯邦存款保險公司（FDIC）的監督和風險管理要求下營運。Circle 的穩定幣儲備資產存放在 New York Mellon 等一系列支持 FDIC 的銀行中，每個帳戶都有最高 25 萬美金的保險額度，能夠在一定程度上減小擠兌風險。
來源：https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDC
② 衍生發行方風險
跨鏈橋：可在 DefiLlama 上查詢涉及跨鏈橋的具體資訊。
其他衍生發行方：具體問題具體分析。
BUSD（中心化抵押穩定幣）
簡介
BUSD 是幣安與 Paxos（Paxos 也是穩定幣 USDP 發行公司）合作發行的穩定幣，由紐約州金融服務部（NYDFS）批准和監管。BUSD 是目前市值排名第三的穩定幣，總市值約為 220.7 億美金。
公鏈分佈
BUSD 在以太坊、BNB 等 33 條公鏈流通，在以太坊上的份額達到 77.96%。
- 原生 BUSD 僅在以太坊上發行
- 幣安為了將 BUSD 的流動性拓展到其他鏈上，將部分以太坊上的原生 BUSD 進行了足額抵押，並在 BNB、BSC、Avalanche 和 Polygon 上發行了 Binance-Peg BUSD
- 其餘鏈上的 BUSD 均為其他衍生發行方發行
BUSD 公鏈分佈，來源：https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
錨定機制
發行方進行足額資金儲備，讓用戶可以隨時使用 USDT 與 USD 進行 1:1 兌換。
潛在風險分析
① 原生發行方風險
BUSD 持有者可以通過 Chaineye 查看 BUSD 的資產負債情況以及儲備金的分佈，判斷其潛在風險。
BUSD 資產儲備情況，來源：https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
Paxos 每個月月底會發布一次儲備資產報告，最後一次公佈的抵押物數據與最新的流通量存在時間差。目前 BUSD 的總流通量為 220.7 億美金（2022.12.10），對應的報告還未公佈。
最新的報告於 2022 年 11 月 30 日公佈，儲備淨資產市值為 226.5 億美金，超過當天流通量的 223.8 億美金。其儲備資金內包含現金、美國國庫券和美國國債抵押逆回購協議，風險較低。
每月最新儲備資金情況可於 Paxos 查詢（注：Paxos 最新發布的報告並未通過第三方審計公司審計，經過第三方審計的報告會比 Paxos 的發佈時間滯後一個月左右，Chaineye 中的數據為最新的經過第三方審計的報告）。
BUSD 儲備資產最新公佈情況，來源：Paxos 官網
BUSD 儲備金由 BMO Harris Bank 等銀行存管。Paxos 的審計報告由第三方審計公司 WithumSmith+Brown，為全球排名前 25 的會計事務所。
② 衍生發行方風險
- 跨鏈橋：可在 DefiLlama 上查詢涉及跨鏈橋的具體資訊
- 中心化交易所：幣安將部分以太坊上的原生 BUSD 進行了足額抵押，在 BNB、BSC、Avalanche 和 Polygon 上發行了 Binance-Peg BUSD，可通過 Chaineye 查詢幣安為對應鏈上的 Binance-Peg BUSD 所做的儲備。幣安鎖定的 BUSD 抵押率為 100%，風險較低。
Binance-Peg BUSD 儲備情況，來源：https://chaineye.tools/stablecoins/stats/pegBUSD
其他衍生發行方：具體問題具體分析
DAI（去中心化抵押穩定幣）
簡介
DAI 是由去中心化借貸協議 Maker DAO 鑄造的穩定幣，目前市值在所有穩定幣中排名第四，總市值約 54.2 億美金。
公鏈分佈
DAI 在以太坊、Polygon、BSC 等 40 條公鏈流通，在以太坊上的份額達到 88.33%。
- MakerDAO 僅部署在以太坊上，因此原生 DAI 均在以太坊上
- 其餘鏈上的 DAI 均為其他衍生發行方發行
DAI 公鏈分佈：來源：https://chaineye.tools/stablecoins/stats/DAI
發行機制
DAI 由用戶通過 Maker 協議超額抵押資產而鑄造，可以鑄造的 DAI 的數量不能超過抵押資產價值的某一比率，相當於傳統金融業務中的抵押房產等資產貸出現金。用戶可以隨時用 DAI 贖回抵押資產並銷毀 DAI，贖回時需要支付一筆穩定費
當用戶抵押的資產價值下跌，導致抵押率下降時，會觸發清算，用戶的抵押物被強制以溢價賣出，並需要支付 13% 的罰金。抵押物被清算後，用戶無需再償還 DAI
Maker 協議支持 ETH、WBTC 等 20 多種抵押品，每種資產的抵押率以及穩定費都是由資產本身的風險指數以及 MKR 持有者治理決定
DAI 支持抵押資產情況，來源：MakerDAO 官網
穩定機制
當 DAI 的價格低於 1 美元時：DAI 的鑄造數量是根據抵押物的美元資產確定的，且用 DAI 向 Maker 協議贖回抵押物時，DAI 的價值被協議認作 1 美元，因此用戶可以選擇用一定數量的 DAI 贖回抵押物，並銷毀 DAI，減少 DAI 的供給。
當 DAI 的價格高於 1 美元時：用戶有動機繼續鑄造更多的 DAI，並出售獲利；同時 MakerDAO 提供了 DAI 存款機制，社群會提高 DAI 存款，鼓勵持有者將 DAI 鎖倉，降低流通量。DAI 的利息由 MakerDAO 穩定費收益支付，如果穩定費收益不能覆蓋 DAI 存款利率的總支出，則 Maker 將增發 MKR 以彌補差額。
允許 DAI 與美元脫鉤的提議：2022 年 8 月 28 日，MakerDAO 共同創辦人 Rune Christensen 發布文章《合規之路和去中心化之路：為什麼 Maker 別無選擇，只能準備自由浮動 DAI》，指出目前超過 50% 的 DAI 由 USDC 抵押，而監管對加密貨幣的打擊可能會在沒有事先通知的情況下發生，即使對於合法、無辜的用戶也沒有恢復的可能性。
因此，Rune Christensen 建議通過一個被稱為Endgame 計劃的方案逐步增加 DAI 的去中心化資產抵押份額，提高抗審查程度。Rune 指出該過程可能會導致 50% 的用戶流失，但 Maker 會優先選擇去中心化，且允許 DAI 與美元進行一定的脫鉤來維持去中心化。